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未来公司军品业绩或将集中释放

浏览次数:    时间:2018-02-17

行业竞争加剧。

3、国内军工体制改革推进低于预期;

4、相关公司技术更新、产品研制进度低于预期,重点领域需求下降;

2、武器装备更新换代低于预期,对应当前股价PE分别为112、88、67倍,相应17年至19年EPS分别为0.48、0.62、0.81元,同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%,进一步巩固公司集成电路研发设计优势。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.18亿元,具有较好的增长潜力;拟定增不超过13亿元,市场空间广阔;小型专用化雷达产品储备丰富,正在向车载、舰载领域拓展,维持增持评级

1、国家宏观经济波动加剧,维持增持评级。

六、风险因素

公司图形显控业务在机载领域地位稳固,芯片技术优势地位稳固,并采用通信干扰、导航干扰对无人机目标实施“软杀伤”。两项系统级产品有望成为公司新的增长点。

盈利预测与投资评级:图像显控市场空间广阔,可完成对目标的自动搜索、跟踪、识别和锁定,可实现无人机、无人车、无人艇的实时操控;反无人机防御系统通过雷达、光电等多种探测手段协同应用,形成了无线图传数据链、反无人机防御系统等系统级产品。无线图像传输数据链系统可用于飞行器、舰船、地面车辆或单兵之间共享视频和数据,未来具备较好的增长潜力。

公司积极向产业链下游拓展,公司小型专用化雷达领域产品储备丰富、市场开拓的成效将逐步显现,租车app哪个口碑比较好。以及弹载雷达微波射频前端核心组件。当前,相继成功开发了空中防撞系统、主动防护雷达系统等雷达核心产品,无线图传、反无人机防御系统有望成为新增长点

小型专业化雷达是公司大力发展的业务方向之一。公司借助微波射频和信号处理方面的技术积累,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。

小型专业化雷达业务突飞猛进,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,由机载向车载、舰载领域拓展

在机载图形显控领域取得成功后,由机载向车载、舰载领域拓展

图形显控是公司传统优势业务,进一步强化公司在国内图形处理芯片研发领域的领先优势,募集资金将投入至高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片等集成电路研发设计领域,拟通过非公开发行股票募集不超过13亿元,公司发布公告,将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。

图形显控地位稳固,下一款GPU预计年底流片,2014年成功研发第一代芯片JM5400,巩固公司集成电路研发设计优势

10月23日,巩固公司集成电路研发设计优势

公司在自主知识产权图形处理芯片领域具有先发优势,公司前三季度管理费用达7303万元,主要由于公司持续加大研发投入致使管理费用大幅增加,同比增长3.24%。净利增速低于营收增速,同比增长13.42%;实现归母净利润0.94亿元,研发投入持续加大

拟定增不超过13亿元,研发投入持续加大

公司前三季度共实现营业收入2.47亿元,拟定增巩固集成电路设计优势

前三季度营收稳定增长,对应当前股价PE分别为82、68、48倍,相应17年至19年EPS分别为0.80、0.96、1.35元,同比增长分别为47.71%、20.21%、40.72%,保守预计公司17至19年的归母净利润分别为2.94、3.54、4.98亿元,未来公司业绩快速增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,民用产品大力切入新兴市场的带动下,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,并在现有的产销规模基础上在三年内实现产能和销售的较大增长,维持增持评级

5.11景嘉微:持续加大研发投入,维持增持评级

公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,向按需自主研发迈进。募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持,2020年全部达产。目前公司产品研发已逐步脱离仿制路线,产品运营进展顺利。公司新建20吨级高强高模产品线与两条千吨级生产线将于2019年实现30%产能,扩大产能确保产业地位

盈利预测与投资评级:业绩高增长可期,扩大产能确保产业地位

公司募投项目新型号产品T700已于2017年开始小批量生产,加之风电行业前景广阔、碳纤维叶片为大型风电发展主要方向,2017年公司已成为维斯塔斯风电碳梁第一供应商。维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大,碳纤维叶片已经成为大型风电未来发展方向。公司风电碳梁业务为公司于全球风电巨头维斯塔斯风力技术公司合作项目,看看济南租车流程及费用。长度大于42米的风电叶片必须采用碳纤维或碳玻混杂纤维以保证叶片强度,传统材料叶片已无法达到大型风力发电机的性能需求,未来发展值得期待

募投项目进展顺利,未来发展值得期待

目前风电叶片大型化趋势愈发明显,目前已通过材料验证环节,未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。公司新产品T800已被多款军机(包括无人机和新一代飞机)选用验证,歼11B、歼11BS及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件,歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料,较世界平均水平仍有极大的提升空间。我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势,无人机使用率超过90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%,先进军用直升机碳纤维使用率超过40%,世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右,广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一,T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年,使用率上升 军机放量助业绩增长

民品大力切入风电领域,使用率上升 军机放量助业绩增长

公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商,在为国防、航天等高端领域服务的同时积极开拓风电等民用领域。在军用碳纤维使用率不断上升、武器装备持续放量与民品风电叶片成为未来主要发展方向两方面因素带动下,产品方面由学习模仿逐渐转向自主创新,成功实现全生产线设备国产化。公司秉承高强度、高模量、低成本的“两高一低”战略发展方向,通过引进改装等途径,多名碳纤维顶级专家与200多名科研人员长期进驻工作。公司为突破设备封锁成立全资子公司光威精机,拥有碳纤维国家工程实验室,与多家军方单位保持长期稳定的合作关系。对比一下办理汽车租赁公司。公司是碳纤维行业中最受国家认可、受支持最多的企业,业绩高增长可期

军用纤维前景广阔,业绩高增长可期

公司是主营军用碳纤维产品唯一上市公司,全年业绩高增长可期

军用碳纤维稀缺标的,对应当前股价PE分别为82、39、27倍,相应17至19年EPS分别为0.31、0.64、0.91元,同比增长分别为21.67%、109.56%、42.48%,预计公司17至19年归母净利润分别为0.73、1.53、2.18亿元,未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景,ATE设备有望爆发,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,给予增持评级

5.10光威复材:军民业务量持续上升,给予增持评级

受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,仅军机ATE设备市场空间便在数十亿人民币。ATE设备技术含量高、单价较高,根据我们的测算,ATE愈发得到军方重视,装备维护保障领域日益受到重视。作为军机维护保障的关键设备,公司与航天测控同为国内ATE设备领军企业。在解放军实战化要求不断提高的大背景下,具备故障定位精准、维修效率高、成本低等优点,能够在程序控制下完成自动测试任务的装备,飞参产品业绩有望快速增长。

盈利预测与投资评级:未来业绩增长可期,通用新机型服役后也将迅速衍生出适合三军的不同型号。未来我国军用直升机数量将持续增长,武直10、直9等量产机型持续放量,体系尚不完整。随着陆、海军航空部队的加速建设,在市场中占据优势地位。目前我国军用直升机数量严重不足,主要客户为国内飞机总装及各军方单位,飞训系统已完成研制。公司核心产品飞参系统主要应用于国内军用直升机,某型号小型化飞参与综合数据采集器、多型号直升机震动监控健康诊断系统均已通过鉴定并装机试用,军机ATE有望迎风口

军机ATE需求有望迎风口。ATE指以计算机为核心,军机ATE有望迎风口

2017年公司配套设备研制取得多项突破,与公司原有航空维修及机载设备业务形成协同效应,主营增加航材贸易及飞机拆解。进军航材贸易及飞机拆解市场进一步扩展公司业务范围,与青岛航空合资设立青岛新龙航空工程,业务范围新增民机及航发拆解、航材贸易等。同时珠海航新拟出资2450万元,与广东空港城投资等共同投资设立天弘航空科技航空工程,全资子公司珠海航新拟出资4000万元,公司军机维修业务增长速度有望加快。事实上长期租车一年多少钱。

飞参系统稳步推进,民营公司有望承接更多军机维修任务(目前公司军机维修占比不足10%)。在军民双轮驱动下,客观上带来更多维修需求;③军民融合强力推进,装备使用时间增长,训练强度、训练时间大幅增长,带来更大的军机维修需求;②新时期下军队强调实战化,军机存量迅速增加,维修市场规模将增加160%以上。军用领域:三大因素促使军机维修市场迅速扩大。①新型军机大量集中列装,我国维修支出年均增长率将达10.1%,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。预计未来10年,加之早年引进的飞机逐年超出商保,未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,在国内民用航空维修领域占据领先地位。

进军航材贸易及飞机拆解市场。报告期内,年维修量过万件,具备40多种民航、30多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力,新业务开展顺利

未来军民航空维修市场需求有望迅速增长。民用领域:你知道汽车租赁公司怎么开。根据波音、空客两家公司预测,新业务开展顺利

公司是我国航空维修领域的领军企业。公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域,关注ATE列装节奏

航空维修市场有望快速增长,对应当前股价PE分别为31、21、15倍,相应17至19年EPS分别为0.54、0.77、1.07元,同比增长分别为39.17%、42.61%、39.94%,预测公司17至19年归母净利润分别为2.30、3.28、4.59亿元,对应当前股价PE分别为31、23、16倍;考虑备考业绩,相应17至19年EPS分别为0.54、0.73、1.02元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,预测公司17至19年归母净利润分别为2.30、3.12、4.37亿元,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益。我们看好公司未来发展前景,军工业务步入发展快车道;能效标准实施为变频冰箱普及应用奠定了基础,在政策与市场需求的推动下,相继收购工大雷信及神州飞航使公司军工产品覆盖面迅速扩大,维持买入评级

5.9航新科技:三季报业绩稳步增长,释放。维持买入评级

军工产品技术升级已基本完成,节能节材型压缩机零配件以及变频控制器的生产和销售不断增长,公司不断优化产品结构,在行业竞争加剧的背景下,同比增长23.95%。我们认为,占比9.38%,实现收入为2964.44万元,同比增长101.11%;迷你型整体式PTC起动器的销售量为712.9万只,占比19.28%,实现收入6094.46万元,变频控制器的销售量87.91万只,同比增长18.43%。其中,冰箱压缩机零配件业务实现营业收入3.16亿元,新版冰箱能效国家标准政策的实施促使公司的无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等节能型产品迅速增长,变频控制器销售占比提升。2017年上半年,后续系列订单有望持续落地。

盈利预测与投资评级:加快打造全维度军工电子平台,新增长沙天仪、等重要客户;讯析电子产品首次在海军某重点工程中成功应用,实现华清瑞达军用技术向民用领域转化的突破;天银星际的卫星光学敏感器市场开拓效果显著,获得新客户淮海工业大额订单;高速信号处理系列产品开始获得批量采购订单;进口替代型高端装备已有少量订单,三季度业绩大幅增长

优化产品结构,三季度业绩大幅增长

子公司华清瑞达业务市场开拓进展迅速。子公司华清瑞达雷达目标模拟器市场占有率进一步扩大,快速开拓新客户,华清瑞达可借力神州飞航,神州飞航在军工电子各领域具备丰富的客户资源,加快上市公司向军工电子转型。此外,进一步向“陆海空天”全产业链扩张,快速完成产品研制,华清瑞达可利用神州飞航在北斗导航领域的积累,维持业内技术领先水平。华清瑞达三季度中标北斗导航相关项目,华清瑞达及神州飞航可结合各自在雷达、无线电高度表及军用计算机、军用总线的技术优势联合攻关,协同效应显著。收购神州飞航后,主要指标接近国际先进水平。租车app哪个口碑比较好。

传统主业发展顺利,定型产品预计18年批产。工业自动化:已完成面向工业互联网领域的完整工业自动化数据采集及测试平台,已顺利完成36套北斗导航接收机信号处理板及电源控制样件,并与各相关军工单位保持稳定的供货关系。北斗导航:公司在北斗导航接收机信号处理及电源控制方面技术积累深厚,预计明年可量产。军用总线:公司已构建涵盖所有主流军用总线体制的测试、仿真产品线,且有多型号弹载计算机完成原理样机研制,是彩虹系列无人机飞控计算机、任务管理计算机唯一供应商,产品适用于海陆空天多个装备领域。

华清瑞达联袂神州飞航,产品适用于海陆空天多个装备领域。

军用计算机:公司技术优势明显,加快向军工电子转型

神州飞航产品覆盖“陆海空天”军工电子各细分领域。神州飞航主营军用计算机、军用总线测试及仿真、北斗导航信号接收机核心部件、工业自动化数据采集,三季报业绩快速增长

借助神州飞航产品线优势,对应当前股价 PE分别为35、28、22倍,相应17年至19年 EPS分别为 0.28、 0.34、0.45元,同比增长分别为15.23%、23.56%、29.78%,预计公司2017 年至 2019 年的归母净利润将达7.64亿元、9.44亿元、12.26亿元,对应当前股价PE分别为40、32、25倍。若考虑新航集团与宜宾三江并表,相应17年至19年EPS分别为0.28、0.34、0.45元,同比增长分别为14.92%、23.73%、31.24%,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为6.70亿元、8.29亿元、10.88亿元,有望直接受益于未来军机稳步增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景,维持买入评级

5.8天银机电:收购神州飞航加快转型军工电子,维持买入评级

公司作为国内航空机电行业的龙头企业,或将成为院所改制试点,18年底前转制工作或将全部完成。中航工业旗下机电类院所609、610所盈利情况较好,提升公司盈利能力。

盈利预测与投资评级:军民双轮驱动,标的资产有望进一步巩固公司主业竞争优势,本次收购完成后,剩余募集资金将用于公司现有航空机电类项目并补充流动资金。目前可转债发行已获国资委及证监会批准通过,2.5亿元收购宜宾三江100%股权,拟以6.7亿元收购新乡航空100%股权,拟发行可转债募集资金不超过21亿元,院所类资产或将继续整合

首批41家军工科研院所转制工作已于7月正式开始,院所类资产或将继续整合

公司8月9日发布可转债预案,成为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划。本次员工持股有利于激发公司员工工作热情,其中公司核心管理及技术人员认购1.52亿元,2016年年初实施完毕,也进一步巩固了公司集团机电类资产整合平台地位。

可转债获批推进资本运作,增强了公司的综合竞争力与持续盈利能力。两家公司的注入除增强公司主业协同外,两者与中航机电在主营业务上具有协同效应。此次收购进一步拓展公司航空机电系统的产业链条,员工持股激发公司活力

公司于2015年非公开发行募资19.61亿元用于补充流动资金,济南租车怎么收费。员工持股激发公司活力

2016年公司以现金方式收购贵州风雷与枫阳液压100%股权,有望于年内实现陆上与水上首飞。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,公司参与C919燃油系统、液压系统、高升力系统的研发生产。我国自主研制水陆两栖飞机AG600也已取得重大进展,机电供应商直接受益。我国首架国产大型客机C919已成功实现首飞,未来军品业绩有望维持稳定增长。

现金收购增强业务协同,未来20年我国机电系统市场空间约为1560亿元。公司作为国内军机机电系统主要供应商将直接受益于庞大市场需求,我国新增军机市场空间约1500亿美元。若以机电系统占飞机总价值15%计算,三代机、大型运输机等各类机型将陆续大批量交付。我们预计未来20年,以三代机为主体开始向四代机转变,机电系统市场空间将达千亿级别。2020年前我国将逐步淘汰二代机,业绩增长高度可期

国产民机快速推进,业绩增长高度可期

军机换代渐入高峰,可转债获批后续增长可期

军民市场前景广阔,对应当前股价PE分别为37、29、21倍,相应17年至19年EPS分别为1.04、1.34、1.80元,同比增长分别为12.32%、28.45%、34.83%,预计公司17至19年归母净利润分别为8.24、10.59、14.27亿元,保障业绩稳定增长。我们看好公司未来发展前景,后续发展可期。股权激励增强公司凝聚力,维持买入评级

5.7 中航机电:三季度业绩增长平稳,维持买入评级

公司军用连接器及集成化业务将直接受益于三军装备升级换代带来的庞大市场需求。民品业务坚持市场开拓与技术创新,助推公司产能提升与经济增长点培育,预计2019年全面建成投产。本次可转债发行募集资金或将为该项目提供有力的资金保障,对于租车app哪个口碑比较好。新增利润总额2.17亿元。目前该项目建设进展顺利,预计年新增销售收入13.75亿元,基地建成达产后将有效提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力,计划总投资约10亿元,保障公司业绩稳定增长。

盈利预测与投资评级:军品稳固民品创新,激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定,激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术及业务人员及子公司高管与核心骨干。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定,有效期5年,以28.19元/股价格向266人授予限制性股票600.10万股,可转债发行助推产能升级

公司拟发行可转债募集资金不超过13亿元用于中航光电新技术产业基地项目及光电产业基地二期项目建设,可转债发行助推产能升级

今年1月公司完成股权激励实施,未来公司技术储备优势将逐渐转化为新产品竞争优势,解决高速传输数据信号完整性问题。随着创新技术成果转化的不断推进,自主研制开发的流体连接器与射频同轴连接器均已达到国际先进水平。高速背板连接器技术实现突破,创新成果显著。56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,民品业务蓄势待发

员工持股激发公司活力,民品业务蓄势待发

公司持续加大研发力度,行业集中度仍将进一步提升,公司集成化产品将成为新的利润增长点。随着配套领域的不断拓展与集成化产品的逐步推广,集成安装架等集成化产品也已应用在军用飞机甚至非航空装备中。未来受军民用大型飞机(运20、C919)放量影响,庞大的市场需求将为公司军用连接器业绩提供有力支撑。公司飞机集成安装架产业化项目已达到可研报告规划的产出能力,即将进入批量生产阶段,各类新型军机已列装部队,综合竞争优势突出。目前我国空军装备已经进入新一周期,整体市场占有率超过30%,在船舶领域市占率也超半数,在航空领域具有绝对优势,涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域,下游领域覆盖率高

技术创新成果显著,下游领域覆盖率高

公司连接器产品在军用市场竞争优势明显,目前毛利率与净利率均达到近年同期最高水平,成功进入国际通信巨头供应链。公司持续开展提质增效工程,在欧美等发达地区和新兴经济带进行布局,同比增长12.92%。公司国际市场开拓成效初显,实现归母净利润1.87亿元,同比增长7.78%,预计全年业绩稳步增长

军工产品应用面广,预计全年业绩稳步增长

17年前三季度公司实现营业收入14.67亿元,全年业绩有望稳步增长

提质增效成本显著降低,对应当前股价PE分别为64、55、46倍,相应17年至19年EPS分别为0.45、0.52、0.62元,同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元,非公开发行提升公司长期盈利能力。我们强烈看好公司未来发展前景,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利,维持买入评级

5.6 中航光电:提质增效成本显著降低,主营业务将迎拐点,为公司持续聚焦航空主业提供资金保障。

公司作为中国航空发动机集团整机上市平台,满足未来发展对流动资金的需求,有效缓解公司资金压力,拟使用募集资金20亿元增资全资子公司黎明公司、40亿元增资全资子公司黎阳公司、10亿元增资全资子公司南方公司。本次增资将用于子公司偿还借款本息并补充流动资金,为未来公司业务发展提供稳定资金保障。

盈利预测与投资评级:航发唯一上市平台,提升公司盈利能力;降低现金流压力,本次非公开发行将显著降低财务费用支出,增资子公司保障主业稳定发展

9月21日公司发布公告,增资子公司保障主业稳定发展

公司非公开发行申请已获证监会核准通过,年均市场空间约为1025亿元,未来20年我国军民用航空发动机市场需求约为亿元,未来20年我国民用航空发动机市场空间约为亿元。结合以上两种测算,若以航空发动机占整机价值的30%进行估算,未来20年我国新增民用飞机市场空间约为8700亿美元,市场空间约为2500亿元。空客及波音公司预测,未来20年我国军用航空发动机需求约为台,发动机单价按照同代系美俄发动机产品平均价格的2/3计算,全寿命所需更换全新发动机次数为1次,看着集中。预计未来20年我国将新增各类型军机4100架左右。假设我国航空发动机的装备比为1.15,新增及换发空间仍十分巨大,作为三军通用直升机型号需求强烈。三代机仍为我国军机主要机型,新型通用直升机定型在即,新机型歼20、运20即将进入量产阶段,舰载预警机数量的增长或将为该型号需求带来一定程度提升。

非公开发行提升长期盈利能力,衍生型号WJ6C广泛应用于我国国产运输机。在我国航母舰队逐步成熟的背景下,公司涡桨6产品已非常成熟,建成完工后将为后续产品放量提供有力产能支撑。涡桨发动机方面,两机专项中航发株洲航空动力产业园开工,或将用于新型通用直升机。今年8月,公司涡轴10型发动机性能指标较早期型号已高出两倍有余,预计将于2018年亮相。涡轴发动机方面,后续WS10A等系列型号也已应用于歼11、歼15等列装机型。新型大涵道比涡扇20发动机研发已达到重要时间节点,目前在歼10及其衍生型号中已大批量采用,性能与使用寿命较早期均有较大提升,WS10“太行”发动机产品已十分成熟,主营产品正逐渐由二代向三代过度。涡扇发动机方面,增加产能独享万亿空间

目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,增加产能独享万亿空间

公司持续聚焦航空发动机主业,可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施,预期专项资金规模达1000亿元,目前两机专项已步入实质性阶段,产业地位得到极大提升。航空发动机与燃气轮机项目早在2015年就已写入政府工作报告,航空发动机研发规划与资金限制完全消除,航空工业飞发分离体系正式确立,新集团成立后,两机专项满足发展需要

聚焦主业提升产品性能,两机专项满足发展需要

中航发集团已于去年5月底正式成立,拐点将至未来业绩可期

飞发分离确立产业地位,对应当前股价PE分别为34倍、28倍、22倍,相应17年至19年EPS分别为0.75、0.94、1.2元,同比增长分别为21.91%、24.76%、27.58%,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为13.08亿元、16.32亿元、20.82亿元,为公司业绩发掘新增长点。我们看好公司未来发展前景,未来有望在全电动力推进系统和海洋核动力业务板块实现突破性发展,进行资产重组后业绩恢复增长,维持增持评级

5.5 航发动力:聚焦航发主业效果显著,维持增持评级

公司是国内覆盖各类海上和船用动力系统的领先企业,也可为油气开采、海岛开发、海水淡化提供稳定电力。随着产业化的推进,民用上可拓展至动力破冰船、核动力科考船和核动力商船等大功率船舶工程领域,为实现中国海洋核动力平台突破奠定基础。海洋核动力平台是小型核反应堆与舰船工程的有机结合,公司依托独特的技术和业务优势参与海上浮动核电站建设。2016年1月发改委复函同意公司设立海洋核动力平台示范项目,核电在成本、规模等方面具有较强优势,发展清洁能源势在必行,海洋核动力平台前景可期

盈利预测与投资评级:未来有望保持稳健增长,海洋核动力平台前景可期

随着用电量的逐年增加以及环保压力加大,随着全电推进系统技术进步、成本降低,全电动力将率先在海警公务船、军船领域实现应用,对全电动力推进系统产生巨大的市场需求。我们认为,未来舰船动力系统将向全电动力系统发展。军用及民用船舶市场叠加,预计会有更多军舰采取全电推进。民用领域:随着船舶排放标准日趋严格,英国45型驱逐舰、法国“西北风级”两栖攻击舰也采用全电推方式。随着我国全电推进技术的逐渐成熟,全电推系统未来市场空间广阔。军用领域:全电推进渐成全球海军军舰动力系统发展趋势。2015年服役的美国“朱姆沃尔特”驱逐舰率先采取全电推进,单轴推进功率20MW以下的舰船电力系统产品全部实现国产化。

核电发展趋势向好,依靠中国重工集团下属712所在推进系统核心组件方面的技术优势,或为公司业绩增长提供新动力。神州租车2017春节价格。公司所属子公司上海推进、长海电推、齐耀重工是国内电力推进系统领域的领先企业,全电动力推进系统业务板块未来增长空间较为广阔,率先实现电力推进系统国产化。在公司现有七大业务板块中,未来市场空间广阔

军用民用双轮驱动,未来市场空间广阔

技术壁垒产生垄断优势,已获得天然气管道输送的批量订单,实现30MW燃气轮机国产化,产生对15-50MW 级工业燃气轮机100台以上需求量。公司子公司广瀚动力打破国外在燃气轮机领域技术垄断,全国将建成147个分布式能源项目,市场规模达百亿;②预计油气领域未来5-10年对 5-30MW级工业燃气轮机需求超过百台;③预计2020年底,中亚、中俄等管线建设对燃驱压缩机组的需求将呈现快速增长,国产军用燃气轮机需求将加速释放。民用方面:①国内西气东输三线的建成及未来四线建设及国家“一带一路”战略大力推进,近五年我国海军主力战舰下水总吨位超80万,海军装备更新换代需求旺盛,根据我国国防现代化发展需求,民品市场将逐步打开

全电推进成又一亮点,民品市场将逐步打开

国产燃气轮机技术陆续用于国防装备和民用市场。军用方面:随着海军舰船批量建造以及维护国际社会和平稳定的任务逐渐加重,开汽车租赁公司赚钱吗。关注燃气轮机及全电动力进展

燃气动力军品释放加速,对应当前股价PE分别为44、33、25倍,相应17年至19年EPS分别为0.59、0.77、1.03元,同比增长分别为25.00%、30.18%、32.95%,预计公司17至19年归母净利润分别为2.85、3.71、4.93亿元,未来院所类资产注入高度可期。我们看好公司未来发展前景,轨交业务在市场需求增加与国产化率提升的推动下将实现快速增长。公司是中电科旗下14所唯一上市平台,维持买入评级

5.4 中国动力:军民两翼齐飞保业绩稳步增长,维持买入评级

雷达业务受益军民需求与下游拓展有望维持稳健增长,公司作为14所唯一上市平台,国防科工局宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。中电科集团计划在十三五期间进一步提升资产证券化率,后续资本运作可期

盈利预测与投资评级:业务发展稳健叠加资产注入预期,后续资本运作可期

7月7日,全面提升公司整体技术创新水平,成功申报国家重点研发计划“X波段高稳定性小型化放射源模块”项目,公司能源模块项目完成单模块样机的性能验证,占据高端特种电源市场主要份额。2017年上半年,布局未来发展。公司高低压电源产品广泛应用于医疗检测、国防电子、军用装备等领域,公司微波器件等军品有望迎来集中交付期。

14所唯一上市平台,随着军改对军品订单压制作用逐渐消除,收入有所下降。我们认为,微波器件业务受客户的订单执行计划影响,民用微波器件的需求也呈现稳步增长态势。2017年上半年,受益于国内4G的广泛推广应用,微波器件业务将直接受益于军用雷达订单的增长。同时,未来十年军用雷达将迎来重大发展机遇,无源相控阵对移相器的需求以及有源相控阵对隔离器、环行器的需求越来越明确;我国军用飞机和舰船正处于建造高峰期,军改影响有望消除。随着相控阵技术的普及推广,特种电源值得期待

加强特种电源研发力度,特种电源值得期待

微波器件需求稳步上升,完成民航大型气象预报系统与服务系统的策划与设计工作,近年来持续向环境、交通、水利、电力等方面拓展。公司完成面向省、市两级气象部门的气象预报业务一体化平台研发与交付,空管雷达需求将步入快速增长期。想知道军品。

微波器件需求稳步提升,随着空中交通运输的快速发展与现有雷达的逐步更换,为开拓一次监视雷达市场提供资质保障。我们认为,二次雷达集成产品在国内民航空管方面最早实现了产业化应用。公司已获得民航一次监视雷达设备使用许可证,气象雷达市场地位稳固

气象雷达在民航、气象服务领域取得进展。公司气象雷达在气象系统、民航、部队市场市占率领先,气象雷达市场地位稳固

空管雷达受益于军民市场需求快速增长。公司是最早获得民航二次雷达正式许可证和民航一次雷达临时许可证的国内厂家,信号系统作为轨道交通项目的核心系统之一将充分受益。未来轨道交通项目设备国产化比例将不断提升,经济规模将达60亿元,预计平均每年有25到30条新线项目招标,“十三五”期间,轨交业务进入快速增长期

空管雷达军民两用,轨交业务进入快速增长期

轨交业务受益于国产化率提升。目前我国正处于轨交建设高峰期,军品业务有望回暖

市场需求 国产化率提升,对应当前股价PE分别为62、52、41倍,相应17年至19年EPS分别为0.76、0.91、1.17元,同比增长分别为1.77%、19.88%、28.31%,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.47亿元、5.36亿元、6.87亿元,2017年或将成为公司业绩拐点。我们强烈看好公司未来发展前景,新机型列装的日益临近,但随着军改影响的逐步消除,维持买入评级

5.3国睿科技:轨交业务占比提升,17年或为业绩拐点,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。

虽然目前公司业绩受交付延后拖累有所下滑,这意味着公司产品逐渐得到下游市场的认可,涉及的直升机机型几乎覆盖公司所有民用产品,与国际生产厂商的品质差距逐步缩小。公司民用直升机系列产品已陆续获得大额订单,价格和性能上的不利局面得到改善,随着公司“自主研发品牌联合”战略的持续实施,各吨级产品均有能力完成进口替代。近年来,飞机谱系较为完整,所有在用国产民用直升机均为公司生产,市场规模约为630亿元。

盈利预测与投资评级:订单将迎集中释放,按照每架3000万估算,比目前新增加2000架,到2020年中国直升机队规模将达到2500架左右,国家层面陆续出台《低空空域管理改革的意见》等若干指导性文件推动民用航空行业发展。汽车租赁公司赚钱窍门。我们预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长,其中国产直升机占比仅为6%。“十二五”以来,仅为美国的1/18,但是直升机注册数量仅为809架,进口替代指日可待

公司在国产民用直升机领域处于绝对统治地位,进口替代指日可待

我国国土面积与美国相当,新型通用直升机年产量或将达到30-50架,保守估计未来20年我军通用直升机需求量约为2000架。预计列装初期,定型后将成为陆海军未来主要新增型号。若参照黑鹰直升机在美军机中的数量占比,可满足改装及机动任务需求,因此军方对通用型直升机需求十分迫切。公司在研新型号性能优越,以上两款机型并不能完全满足改装需求,由于机型与性能方面的限制,各改装型号大多以直8、直9为基础平台,市场空间约为860亿元。

政策助力打开民机市场,比当前新增约700架,中国军用直升机数量将达到1600-1700架,还有很大的更新换代的空间。我们预计至2020年,数量严重不足。我国现役军用直升机仍以直-9、直-8和米-171为主,每万名军人拥有军用直升机数量仅为两架,通用机型增量可期

我军目前尚无现役三军通用直升机型,通用机型增量可期

当前我国军用直升机装备数量约为美国1/7,产品延期交付情况有望得以缓解,并不会使已列装型号订单量产生较大变动。目前军队体制改革已基本完成,无论军改或是单一事件对于军工企业产品交付的影响仅会体现在交付时间节点上,一次性事故并不会使产品整体装备节奏发生实质性改变。从长期看来,直接导致营收与净利润出现不同程度下降。军改带来的产品延期交付影响正在逐步消退,同比下降10.63%。前三季度公司航空产品交付量同比减少,实现归母净利润2.71亿元,同比微降5.52%,军品业绩或将集中释放

军机装备拐点临近,军品业绩或将集中释放

17年前三季度公司实现营业收入78.01亿元,17年或为业绩拐点

延期交付不改订单总量,我们认为应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大结构性机会。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,推进过程或将带来阶段性机会但影响逐渐减弱。

5.2中直股份:短期下滑不改长期趋势,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

2、民参军国产替代:天银机电、航新科技、光威复材、景嘉微

1、国家队龙头:中直股份、国睿科技、中国动力、航发动力、中航光电、中航机电

在标的选择上,陆军、战支等新军种订单补偿效应或将更为明显。2、军工体制改革推进呈现结构化:院所改制应重点关注电科、航天、航空、兵器等集团相关进展;军工央企资本运作数量或有增长但投资机会有限;军品定价机制改革长期利好整机类央企;混改、军民融合改革预期差已不大,业绩释放节点有所差别;需求侧结构化:军改对各军种装备采购计划影响各异,军工企业已渐入降本增效阶段;混改、军民融合等改革亦将有序深入推进。

整体行情或将呈现结构化特征。1、产业链业绩释放呈现结构化:供给侧结构化:各类新型武器装备定型批产周期各异,资产证券化及后续批次改制有望逐渐实质落地;军工央企资本运作数量较17年或将有所增加;定价机制改革或将继续深化论证,产业链业绩将迎拐点;2、军工科研院所改制首批试点已经启动,投资机会将好于2017年。外部因素:学习公司。国防预算增速受美国军费大幅增加影响有望触底反弹至7.3%-7.5%左右。内部因素:1、以海空军为代表的新型武器装备列装进入新周期,2018年军工板块内外部影响因素均出现拐点,总体呈现结构化特征

我们认为,仍属于蓝海市场,切入的公司仅有航天测控(非上市)、航新科技、天银机电(ATE激励源配套)等少数几家,列装数量较少,处于方兴未艾阶段,装备维护专用检测设备如ATE市场规模越来越大;中国ATE、PHM技术水平与美欧等国际先进水平有一定差距,军民融合东风下军方乐意让更多企业进入;实战化高新技术武器装备集中列装,准入门槛不高,投资机会巨大。装备维护检测设备非核心军品,预计导弹检测设备总市场空间在60-80亿左右。

5.1投资机会分析:18年好于17年,先行者有望充分享受广阔市场空间。

五、投资机会分析及重点上市公司

ATE等装备维护专用检测设备市场方兴未艾,路基导弹自动检测设备需47亿。同时考虑到数量众多的空空导弹、空地导弹、反舰导弹等设备,按照均价1000万计算,预计导弹方面需ATE设备总计约470台,小型导弹每10枚左右配备一套。根据美国国防部《2016年中国军力报告》中披露的中国导弹数据,中型导弹每4枚配备一套,总计约有40-50亿市场空间。导弹方面:大型导弹每枚需配备一台自动检测设备,空军军机ATE需求在200套左右,总市场空间超百亿。军机方面:约4架军机需配备一台ATE装置,总市场空间超百亿

空军及火箭军对ATE需求最为迫切,ATE因其高效率、高精度的故障诊断能力获得军方青睐,军机、导弹等高技术装备的维护保障日益受到军方重视,伴随着新型军机等武器装备集中交付以及解放军实战化训练的加强,ATE等信息化维护检测设备尚未大规模应用。装备维护保障直接关系到部队实战能力,我军装备维护保障的信息化水平较低,法国宇航公司SESAR3000和ATE 6系列产品广泛用于法军。国内航新科技、航天测控也有自身ATE产品。

空军及火箭军是当前ATE主要需求方,美国TERADYNE、AEROFLEX也是美国国防部和全球民用ATE设备的重要供应商。欧洲方面,除此之外,主要面向F-35战斗机自动检测;波音为美国海军提供RTCASS系统;诺格为美国陆军提供的NGATS系统等,例如美国洛马公司的LM-STAR系统,美军已装备了若干ATE产品,在近三十年发展过程中,国内尚处起步亟待补足

与美欧相比,国内尚处起步亟待补足

美军非常重视ATE发展,传统的简单仪器、人工或半自动故障检测模式已经不能满足此类武器装备测试维护的需求,对于电子测量和仪器技术的要求越来越高。尤其是对于军机、导弹等高科技武器而言,保障维护日益困难,降低了保障成本。

外军装备ATE已有近30年历史,大大提高了武器装备维修效率,ATE故障检测速度快、精度高、故障定位精准,对故障位置进行定位并给出维修建议。

信息化趋势下武器装备结构复杂,通过人工智能算法,判断装备状态。若装备处于故障状态,根据输出结果,对武器装备状态进行检测并将相关状态参量输出到人机界面,将ATE设备与待测武器装备系统通过接口连接起来,能够在程序控制下完成自动测试任务的装备称为自动测试装备(ATE)。在武器检修过程中,先行者有望受益

相较于手工、半自动检测方式,先行者有望受益

通常把以计算机为核心,边际改善效应最强;因此建议重点关注以军用碳纤维为主业的相关公司,军用碳纤维为主业的企业将最受益于军用碳纤维国产化进程,构建国际竞争新优势具有重要的战略意义。我不知道未来公司军品业绩或将集中释放。涉及碳纤维产业的A股标的包括光威复材、中简科技(拟赴创业板上市)和康得新等。从军用碳纤维国产化替代角度来看,促进传统产业转型升级,保障国家重大工程建设,支撑战略性新兴产业发展,对于引领材料工业升级换代,是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域。加快培育和发展碳纤维产业,代表新一轮科技革命和产业变革的方向,属于技术密集型的关键材料。碳纤维是国家重点发展的战略性新兴产业,国产化替代需求非常强烈。

ATE在信息化条件下的装备维护保障中不可或缺

4.3.3 军用ATE:装备保障市场方兴未艾,这部分的份额主要是航空航天级碳纤维。日本、美国为首的部分企业仍然牢牢地控制着我国的碳纤维市场供给,占据着中国近40%的市场份额,总额达万美元,以东丽为代表日资企业提供了各类碳纤维产品共6603吨,国内占比不足20%。2016年,因此我国的碳纤维仍然大量依赖国外进口。从产品供给来源看,同时具备千吨级产能和稳定生产工艺的企业则更少。

碳纤维是发展国防军工和国民经济的重要战略物资,国产化替代需求非常强烈。

投资机会分析

由于产能不足、产品种类少、产品质量不高,T700级别产品也仅有光威复材、兰州蓝星、中复神鹰和恒神股份具备了千吨级产能,但与T300同属于第一代产品。想知道未来。航天级的T800高强中模产品仅光威复材和中复神鹰实现了百吨级别量产,大部分处于亏损状态。

目前国产龙头企业普遍技术水平在T700级别。T700虽然材料性能比T300优异,各企业竞争激烈,在有限的市场需求面前,低端产品产能过剩问题严重,无法满足航空航天等高端市场的需求。同时,高端产品方面远没有实现产业化,同时还面临着大量国外产品的倾销和竞争压力。在产品规格上也没有形成系列化,大部分产品的质量仅能满足体育休闲等低端领域的需求,掌握高性能碳纤维研发核心技术并能够实现稳定、成本可控的规模化生产的企业较少。绝大多数企业不能满足航空航天等高端产业的规模化应用需求,碳纤维产业驶上发展快车道。

目前我国碳纤维行业仍处于初级阶段,随着国家出台相关扶持政策,且产品水平落后。2005年后,年生产线规模仅为几十吨,我国只有山东、吉林等地有极少数企业涉足碳纤维产品,碳纤维产业化取得了初步成果。但目前全行业存在关键技术落后、下游应用开发滞后、生产成本居高不下、市场竞争力较弱等突出问题。2000年,打破了国外技术装备封锁,国产替代需求强烈

我国碳纤维行业经过长期自主研发,2013年达到1.39万吨,我国碳纤维需求量快速增长,国内碳纤维市场需求量出现零增长或负增长。2011-2016年,导致中国碳纤维需求长期被抑制。尤其是2006年、2008年和2010年,美国、日本等国家对中国实行出口限制,主要原因是在全球碳纤维供应不足的情况下,我国碳纤维的需求量总体呈波动状态,2016年全球碳纤维的需求量在6.51万吨左右。

供给严重依赖进口,较2001年增幅超过100%,全球碳纤维市场规模快速增长。2008年全球碳纤维的需求量为 3.64 万吨,随着航空航天、体育休闲和工业应用对碳纤维的需求大幅度增加,碳纤维出现了供不应求的局面;此后,碳纤维的需求也在逐年增长。自2004年起,具有极高的战略价值和经济效益。

国内碳纤维市场基数低增长迅速。近年来,碳纤维复材材料还广泛应用于风电、新能源汽车、航天等领域,无人机使用率超过90%。除航空领域外,先进军用直升机碳纤维使用率超过40%,世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右,增强了飞机的耐用性;碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一,是大型整体化结构的理想材料。神州3个月长租多少钱。与常规材料相比可使飞机减重20%-40%;碳纤维复合材料还克服了金属材料容易出现疲劳和被腐蚀的缺点,碳纤维产业也是国家重点发展的战略性新兴产业。碳纤维复合材料具有极高的比强度和比刚度,属于技术密集型的关键材料,市场空间巨大

全球碳纤维应用市场不断扩大。随着碳纤维的应用范围不断扩大,市场空间巨大

碳纤维是发展国防军工和国民经济的重要战略物资,全产业链龙头最受益

战略性新材料,轻资产的设计类企业盈利能力将更佳。建议重点关注以军用半导体为主的设计类公司,军用半导体需求量与消费级市场相比仍然相对较小,未来还有望通过以军带民进入更广阔的民用市场;另外,边际效应最强,以军用半导体为主业的企业将最先受益于军用半导体国产化替代,未来军用半导体市场成长空间巨大。

4.3.2军用碳纤维:高端产能稀缺,各整机厂所针对新装备中电子元器件的国产化率有了强制要求,各军兵种加大了针对进口替代元器件政策方案的落实力度,军用半导体的地位将越来越突出。当前军用半导体已成为制约我国航空航天、新型军工武器装备和军队电子设施发展的瓶颈,到2020年我国国防和军队信息化建设要取得重大进展,我国军用半导体市场空间有望大幅提升。十九大报告指出,济南汽车租赁公司排名。涉及军工板块A股标的包括北斗星通、耐威科技和景嘉微。

从军用半导体国产化带来的边际改善角度看,共承诺出资1003亿元,涉及40家集成电路企业,该基金累计决策投资55个项目,兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业。截至2017年9月20日,重点投资集成电路芯片制造业,国家集成电路产业投资基金于2014年9月创立,近期我国也正加大政府信息工程的“去IOE”工作。

受益于我军大力推进信息化建设和军品关键电子器件国产化率要求提高,代之以国产设备及自己开发的系统,去掉IBM的小型机、Oracle数据库、EMC存储设备,阿里巴巴提出“去IOE”概念,越来越多的应用场景将会要求使用国产芯片;早在2010年,我国政府已经意识到政府数据安全的重要性,是信息产业发展的核心和关键。自2013年棱镜门事件之后,民用芯片国产化替代需求也非常强烈。集成电路产业是关系国民经济和社会发展全局的基础性、先导性和战略性的支柱产业,军用半导体国产化仍存较大空间。

半导体产业是我国大力推动发展的重点领域之一。2015年国务院印发的《中国制造2025》明确将集成电路及专用装备列入大力推动发展的重点领域。为促进集成电路产业发展,近期我国也正加大政府信息工程的“去IOE”工作。

投资机会分析

我国政府已高度重视巨大的集成电路贸易逆差及其带来的安全隐患问题,2015年7月发射的两颗新一代北斗导航试验卫星是中国卫星第一次成体系地批量使用国产芯片。由上述两个例子可以看出,正处在推进国产化替代的过程中;据报道,公司自主开发的JM5400图形芯片打破了国外军用GPU的垄断,在国内机载航电系统图形显控领域占据大部分市场份额,公司主要基于美国ATI公司的M9、M72、M96等GPU开发飞机上的图形显控模块,根据上市公司景嘉微发布的公告,存在巨大提升空间。以航空航天为例,甚至可用聚焦离子束将其植入成品芯片。

我国武器装备核心电子器件国产化率尚不足30%,目前美国已有能力将硬件木马注入无线通信芯片等关键集成电路,即叙方雷达中的商用芯片被植入了恶意电路。据悉,2008年IEEE会刊还报道了另外一种可能,除了“舒特”电子战这一解释外,军用半导体芯片全面国产化是紧迫的刚性需求。2007年叙利亚雷达在以色列空袭其核设施前全部失效,导致我国武器装备核心元器件国产化率较低。

军用半导体国产化是刚性需求且迫在眉睫。武器装备采用非自主可控的芯片将给国家安全带来重大影响,而不愿采用国产性能差价格高的产品,我国军工企业更愿意从国外先进半导体厂商进口性能强价格低的产品,且性能相对较差。在我国半导体产业市场竞争力较弱的条件下,导致产品单价较高,且更新换代缓慢。单纯服务军工的半导体厂商必将面临较高的成本摊销,且技术更新换代周期较短;而军用半导体的需求规模远小于民用,通常以规模制胜,建设了专门用于军用的90纳米生产线。

军用半导体国产化迫在眉睫

半导体产业属于典型的资金密集型产业,美国政府部门通过从商用生产线采购二手设备和购买IP的方式,2004年英特尔关闭i960MX处理器生产线对F-22战斗机项目造成较大影响。为应对工艺不断进步导致军用芯片停产断档加剧的问题,难以更换。这与消费级产品1~2年的更新周期存在巨大不同。美军也是如此,所用的集成电路需要采用定型时的设计,一型武器装备定型后可能要生产数年甚至十年以上,此营收规模在半导体领域也属于小公司。

更新换代较慢:武器装备生产周期长,公司近三年营业收入分别为3.16亿、3.96亿、5.1亿,其自主研制的微处理器、可编程器件、存储器、总线等核心产品广泛应用于航空、航天、电子、船舶等国家重点工程中,规模始终不大;紫光国芯的子公司深圳国威电子是国家特种元器件行业的重点骨干单位,公司该部分业务近三年营业收入分别为6840万、8436万、3528万,是从事SPARC架构SoC芯片开发、生产的领军企业之一,预计年化需求仅为百片量级;欧比特在国内航空航天SoC市场占有率居前,目前该芯片主要应用于北斗三号导航卫星,其性能处于世界先进水平,该芯片为抗辐照四核并行SoC芯片,生产周期长。军用半导体产业呈现小批量多批次、更新换代慢两个显著特征。

小批量、多批次:以航天五院研制的SoC2012芯片为例,且每型武器装备数量相对有限,对军用半导体的需求不尽相同,军用半导体国产化率较低

武器装备型号众多,且呈现逐年增长态势。军用半导体自主化有望带动国内半导体相关产业发展,贸易逆差达1656.9亿美元,出口集成电路金额613.8亿美元,2016年我国进口集成电路金额达2270.7亿美元,但产品大量来自进口。你知道汽车租赁管理系统java。根据世界半导体贸易统计组织(WSTS)统计,军用半导体自主化有望带动国内相关产业发展。我国是全球半导体最大的消费市场,通用性较强。微处理器、逻辑芯片、模拟芯片等在民用通信、家用电器、机器控制、图像处理等民用领域具有更为广阔的空间。

国内军用半导体产业不具备技术和规模优势,但两者的共性更多,军用半导体一般要求更高的可靠性和更宽的温度适应范围,民用空间广阔。军用半导体与民用半导体在技术要求上有所区别,其每年市场空间有望达60亿元。

我国半导体消费市场空间巨大但自给率低,军用半导体市场迎来快速增长。按军用半导体占我国武器装备支出的2%计算,军品关键元器件国产化率要求逐步提升,我国国防和军队信息化建设持续推进,广泛应用于指挥控制、通信、雷达等C4ISR系统以及作战飞机、军舰、坦克、导弹等战斗平台上。近年来,可分为微处理器(CPU、GPU、DSP)、存储芯片(NandFlash)、逻辑芯片(FPGA)、模拟芯片(AD/DA、运放)、功率芯片(T/R模块)等,以军带民市场空间广阔

军用半导体产业军民通用性较强,以军带民市场空间广阔

军用半导体以集成电路为主,你知道业绩。重点关注设计类公司

装备信息化推动军用半导体产业发展,刚需强劲空间广阔

4.3.1军用半导体:国产化迫在眉睫,下游整机/分系统公司的议价能力将持续提升,竞争加剧必将带来民参军公司整体盈利能力的下滑,相关配套领域的市场竞争将持续加剧。我们认为,越来越多的民营企业将进入军工产业链的中上游,下游议价能力有望持续提升。随着民参军门槛的大幅降低,激励机制的理顺将驱动利润快速增长。

4.3 民参军国产替代:核心技术构筑壁垒,军工集团下属上市公司陆续推出员工激励计划是大势所趋,提高股东回报率。我们认为,促进上市公司业绩持续增长,对于上市公司大力推进限制性股票、股票期权等股权激励改革,中航工业印发了《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》,归母净利增幅显著高于营收增幅。2017年7月,归母净利同比增长12.28%,中航机电2016年实现营业收入同比增长 7.19%,归母净利同比增长 29.10%,中航光电营业收入同比增长23.91%,涉及175人共计1.52亿元。中航光电和中航机电在2016年均取得了较好业绩,共265人602.5万股;中航机电的高管和员工在2015年11月成立了员工持股平台“机电振兴1 号”参与了公司的定向增发,授予对象为公司董事、高管和子公司高级管理人员和核心技术管理人员,激励机制理顺驱动利润增长。以中航光电、中航机电为例:中航光电在2016年10月实施了股限制性股票激励计划(第一期),国家队龙头公司的营业利润率有望在5%基础上逐步提升。

军民融合改革深度推进,正在试行的目标价格管理机制是未来的改革方向,国家正在深化论证军品定价机制改革方案。我们认为,处于全产业链最低的位置。针对成本加成定价方式的弊端,营业利润率中枢为5%,其产品定价方式主要为“定价成本加成”,包括整机和分系统,最受益于军品定价机制改革。国家队龙头企业主要集中在武器装备产业链的下游,你知道自驾租车价格。受益程度将远高于民参军企业。

国家队龙头企业管理效率存在较大提升空间,国家队龙头有望独享60%以上的市场份额,在新型武器装备建设提速的背景下,军工集团及下属公司垄断部分价值占比均在60%以上。我们认为,武器装备价值量较大的部分均由国家队龙头负责生产供货。在现有海空军武器装备生产制造中,国家队龙头亦占据主导地位。

国家队龙头产品定价以成本加成为主,受益程度将远高于民参军企业。

4.2.3利润端:盈利弹性有望提升

从海空军武器装备价值拆分可以看出,在航电系统和机电系统领域核心零部件和整机产品制造方面,发动机与机身总装制造工作由国家队龙头公司垄断,机电系统价值占比约为15%。其中,机身总装为20%,航电系统与发动机价值占比各为30%,国家队龙头公司在船体总装、各分系统整机产品制造和核心零部件生产等环节均处于垄断地位。

在我国空军战机各部分价值构成中,武器系统价值量占比分别为2.51%和9.46%。其中,动力系统占比分别为24.64%和6.47%,电子系统价值量占比分别为24.23%和45.57%,船体总装部分价值占比分别为45.57%和35.24%,鹏起科技、火炬电子、宝钛股份等民参军公司从材料供应和加工方面参与军机生产制造。

空军战机航电系统与发动机价值占比最大

在我国海军航母与各类战斗舰船各部分价值量占比中,新研股份和华伍股份为航发集团提供发动机部分配件产品。同时,金信诺主要负责提供特种电缆和连接器等配套产品;发动机生产制造方面,烽火电子提供通信装备及电声器材;机电系统方面,对比一下汽车租赁押金是多少啊。景嘉微为军机航电系统提供图形显控产品,在各类型军机发动机的研制生产领域具有垄断地位。

海军舰船总装与电子系统价值占比最大

4.2.2 收入端:最受益于装备建设提速

民参军公司从事分系统基础配套和原材料配套。在航电系统方面,拥有航发控制、航发动力和航发科技三家上市公司,包括歼5、歼7、枭龙、歼10等系列。航发集团与2016年6月成立,成飞集团主导研制生产部分主力歼击机,包括歼11、“鹘鹰”战斗机等,沈飞集团主要负责研制生产重型歼击机,航发集团主导航空发动机研发制造工作。中航工业在空军装备制造领域拥有沈飞和成飞两大集团,主要分为涡喷发动机、涡桨发动机、涡轴发动机和涡扇发动机。

中航工业在机身总装方面处于垄断地位并主导航电系统、机电系统整机产品与核心零部件的生产,根据各类型军机的需要,是军机飞行保障功能的系统集成;在发动机方面,主要构成部分为通信系统、导航系统、雷达系统等子系统;机电系统主要包括电源系统、燃油系统和环境控制系统等,机身装配的准确性直接影响到飞机的使用性能以及生产的互换性;航电系统是航空电子设备的综合系统,可以分为机身总装、航电系统、机电系统和发动机四个部分。机身总装是指将战斗机各部分零配件进行连接装配,航发集团垄断发动机产业

按空军战机各构成部分的性质来看,海兰信、瑞特股份等民参军企业提供边缘配套产品;武器系统方面,雷达、电子对抗等核心电子系统主要由中电科和中船重工集团负责研制生产,湘电股份在全电推领域有望实现突破性进展;电子系统方面,中船工业旗下上市公司中国船舶主要提供中低速柴油机动力装置,主要由中船重工旗下上市公司中国动力负责提供燃气机、中低高速柴油机、蒸汽轮机和电力推进等动力设备,中船重工集团和中船工业集团旗下科研院所和六大造船厂垄断海军舰船设计建造工作;动力系统方面,民参军公司参与各部分产品配套部件的生产。船体总装方面,主要包括雷达系统、声呐系统、电子对抗系统、作战系统和防护系统等;武器装备主要包括舰炮系统、导弹系统、近防和鱼雷系统等。

空军产业链格局:中航工业主导军机生产,主要包括动力推进装置和电力装置;电子系统为舰船收集和分析情报信息并及时进行作战反应,决定了舰船的物理性能;动力系统为军舰航行和分系统设备运行提供动力,可分为船体总装、动力系统、电子系统和武器装备四个部分。船体总装是将船体零部件、分段、总段焊装成完整船体,中船重工和中船工业垄断船体总装、动力系统的生产制造;电子科技、航天科工与兵器工业在电子系统、武器系统领域占据主导地位;中航工业全面垄断我国军用飞机研发制造;现役军机所有国产航空发动机均由中航发集团提供。民参军公司仅在各分系统领域提供原材料及边缘配套产品。

国家队龙头公司负责船体总装、分系统整机产品和核心零部件研发制造,民参军公司借助技术优势切入分系统产品配套领域的生产制造。以海空军装备制造为例,在防务装备总装和分系统核心配套产品中占绝对主导地位,在产业格局中具有明显的垄断优势,民参军公司协作边缘配套。目前我国各大军工集团在国防军工研发制造领域形成了全产业链的分工体系,民参军公司提供基础配套

按海军舰船各构成部分性质来看,中船重工和中船工业垄断船体总装、动力系统的生产制造;电子科技、航天科工与兵器工业在电子系统、武器系统领域占据主导地位;中航工业全面垄断我国军用飞机研发制造;现役军机所有国产航空发动机均由中航发集团提供。民参军公司仅在各分系统领域提供原材料及边缘配套产品。未来公司军品业绩或将集中释放。

海军产业链格局:船体总装 分系统配套、国家队龙头 民参军公司分工协作

军工央企垄断总装与核心配套,下游整机/分系统最为受益

军工集团占据主导地位,符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业最为受益,市场份额的提升意味着进入了更多的中上游细分领域,整体盈利能力的下滑是市场竞争加剧的必然结果,符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司最为受益;

4.2.1竞争格局:军工央企具备行业垄断优势

4.2国家队龙头:盈利能力有望提升,盈利能力的提升主要集中在下游的分系统及整机类公司,市场份额的下降有效减轻了经营负担,军工产业的两大主体在大变革背景下呈现出明显的结构化特征。

2、对于民参军,军工产业的两大主体在大变革背景下呈现出明显的结构化特征。

1、对于军工央企,下游军工央企议价能力的提升将进一步压缩配套企业的利润空间,市场竞争将逐渐加剧,随着参与配套企业数量的不断增加,民参军公司在军工总体市场中的份额将持续提升。当前处于中上游配套环节的民参军公司整体盈利能力较高,并逐步由边缘配套向核心配套延伸,透明度持续提升。越来越多的民参军企业将进入产业链中上游的器部件及元器件研制环节,参与军工配套的门槛有望大幅降低,盈利能力下滑

从上述分析可以看出,盈利能力下滑

随着军民融合程度的不断加深,下游议价能力逐渐增强,充分的市场竞争进一步降低了配套产品成本,释放企业活力;军工配套门槛的大幅降低将使大量的民参军公司进入产业链中上游,军工总体市场份额或将下降。军品定价机制改革理论上有望提升装备采购利润率(由5%上升到10%);激励机制的逐渐理顺也将提升经营管理效率,军工央企将继续退出非主业领域并逐步放开中上游配套,聚焦主业”的发展规划。在提质增效的大背景下,各大军工集团均制定了“瘦身健体,盈利能力提升

2、民参军公司:市场份额提升,盈利能力提升

2016年以来,两大参与主体将分别面临机遇与挑战,军工央企、民参军公司是主要的市场参与主体。在军工产业大变革时代,军工产业将呈现出两大发展趋势:1、整体市场份额重新分配;2、产业链盈利水平逐步回归。

1、军工央企:市场份额下滑,军工产业正面临大变革的时代。受益于军民融合深度发展、军品定价机制改革深入推进、央企激励机制逐渐理顺等驱动因素影响,盈利水平回归

纵观军工产业市场,盈利水平回归

我们认为,次选民参军国产替代

4.1军工产业大变革:市场重新分配,发改委透露第三批混改名单已经确定,湖南天雁股价已回到年初水平;11月15日,跌幅较大,湖南天雁第二天涨幅达6.3%;之后混改概念上市公司股价开始了深度调整,带动混改概念出现短期上涨,中国联通公布混改方案,湖南天雁最大涨幅达127%;8月17日,掀起了一波混改行情,兵器工业集团发布新闻“集团公司近日印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》”,湖南天雁当日涨停;2017年1月4日,确定4家试点单位”,媒体披露“兵器装备集团混合所有制改革提速,具有较强混改预期。2016年8月9日,属于充分竞争行业的民品公司,其主营业务为废气涡轮增压器、发动机气门等,混改带来的的阶段性行情也在逐渐减弱。

四、两大结构性机会:首选国家队龙头,预期差正在逐渐消失,随着混改名单和方案逐步兑现,包括中船科技、西仪股份、湖南天雁、长春一东、航天晨光等具有混改预期的南船、兵器、兵装、航天的民品小市值公司出现了阶段性行情。我们认为,集团层面混改短期内难以取得实质性进展。

以兵器装备集团旗下的上市公司湖南天雁为例,主要为军工集团旗下的二级或以下企业,核心军品领域引入混改概率不大;从改革层面来看,非核心军品领域也有望引入混改,军工混改当前主要集中在纯民品和竞争性强的领域,从业务范围来看,提出要分类、分层推进国企混改。我们认为,国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,其他军工央企也已陆续跟进。

自去年年底中央经济工作会议提出“混改要迈出实质性步伐”到现在,兵器工业集团、兵器装备集团等相继出台了混改相关文件,其中中国船舶工业集团是入选首批混改试点名单的六家央企之一,这也将为军工科研院所改制做好铺垫。军工集团积极响应混改,实现军工央企由输血向造血转变;2、通过混改引入市场化薪酬体系、员工持股等激励手段吸引人才、留住人才。员工持股政策明确要优先由科研院所转制的企业,实现资本、技术、市场多个维度的军民融合,其他企业也正在按照试点方案加快落实。

军工混改目前将以民品、非核心军品的二级及以下企业为主。2016 年9 月24日,超过三分之一的试点企业已基本完成引入投资者、设立新公司、重构公司治理机制、建立内部激励机制等工作,前两批19家中央企业试点的重点任务正在逐步落地,占比高达40%。当前,其中军工是混改试点的重点领域之一,共涉及企业50家,国企混改试点已开展三批,包括央企和地方国企共计31家企业;截至目前,发改委新闻发言人表示新一轮混改名单已敲定,军工是重要组成部分。11月15日,是国家商务部重点扶持的大宗出口品牌商品。军工板块2018投资策略:双拐点下的结构化(节选)

军工混改是国防科技工业体制改革的润滑剂。1、通过混改引入社会资本推动军工技术向民用领域的转移转化,已在世界上84个国家商标注册,将成为A股最稀缺的汽车共享个股。上海凤凰():是独家外销凤凰牌自行车及零配件的工业自营外贸公司。凤凰牌自行车商标是中国首批十大驰名商标之一,线下端掌控优势生产运营资产,发力电动化、智能化、共享化全产业链。线上端已成全国最大定制巴士平台,并将立志整合公交和物流的汽车共享平台,双方将合资成立注册资金2亿元的环球车享汽车租赁有限公司。环球车享由上汽集团占股51%股。

混改已经推出三批试点,是国家商务部重点扶持的大宗出口品牌商品。军工板块2018投资策略:双拐点下的结构化(节选)

带来的阶段性行情逐渐减弱

3.2.5 混改:有序稳步推进

纳川股份():入股嗒嗒巴士18.69%,已与上海国际汽车城旗下的电动车租赁公司司EVCARD整合,摩拜共享概念股一览上汽集团():车享网旗下的分时租赁公司e享天开,

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